量化又寬鬆，重溫金融海嘯

美國使出量化寬鬆第三式(QE3)來了，半個地球之外的東亞各地，也在提防剛印出的新簇簇美鈔湧到構成市場衝擊。在香港，賣樓的業主預期價錢會上升，已立即抬價。美國使出前兩式量化寬鬆，沒有起到多大作用，反倒進一步擾亂了世界市場。這次，也很可能損人而不利己，繼續以鄰為壑。

以華爾街為濫觴的金融海嘯發生四年了，美國卻始終未能從海嘯的漩渦中爬出來。這次量化寬鬆是所謂「開放式」的，規模比以前兩次都大，這等於全速開動印鈔機了，難怪末日博士Marc Faber直斥聯儲局官員是「印偽鈔的人」了。

這正好遇上「佔領華爾街」抗議運動一周年。這樣的無政府主義色彩行動，很難得到普羅百姓的廣泛支持，但的確反映了人們對華爾街大亨上下其手的義憤。前幾天收到一封電郵，它用一個簡單的故事說明金融海嘯是怎樣發生的。故事可能是四年前在美國創作的，這個時候重溫一下，時機正恰可。故事大致如下：

Helga 是酒吧老闆，知道她的酒徒顧客都失業了，難再支撐她的生意。她搜索枯腸，想出一個新的市場策略來：讓那批熟客先飲酒、後付錢。這等於向顧客放貸了。

Helga 的「先飲後付」新猷立即在酒徒間傳揚開，大家湧到她的酒吧飲酒，她的酒吧不久便成為城中最好生意的酒吧。她偶然加加價，特別是把最暢銷的紅酒、啤酒賣貴點，大家也無所謂，反正眼下不必付錢，欠帳以後再說。她酒吧的銷量和帳面利潤因而大增。

當地銀行一名年輕而富衝勁的副行長覺得，這些酒徒欠下的酒錢可以成為未來有價值的資產，便提高了Helga 的信用額。他認為沒有必要過分擔心，因為他手裡有那些無業酒徒的債項作抵押。他於是拿到很高的六位數花紅。

在銀行的總部，交易專家找到進一步拿高額佣金的方法，就是把酒徒的欠單轉化為「劉伶債券」(DRINKBONDS)，再經過綑綁，拿到國際市場作為證券發售。

天真的投資者弄不清楚這些作為「AA保證債券」(AA Secured Bonds)買來的證券，只不過是無業酒徒的欠單。不管怎樣，這些債券繼續推銷得很好，很快便成為各大經紀行中最暢銷的產品。各個經紀也都拿到六位數的花紅。

有一天，儘管債券的價格還在上升，酒吧所在地銀行的一名風險管理經理認為，該要那些賒帳的酒徒償還欠下的酒錢了。他通知了Helga，Helga 又通知了她的酒客，可是酒客都失業，哪來錢還債? Helga 自然無力償還借貸，她被迫破產了。酒吧關門，11名顧員加入了失業大軍。

一天之後，「劉伶債券」的價格暴跌九成，銀行的流動性枯竭，發不出新債，當地社會的信用流通與經濟活動都停滯了。

酒吧的供應商一向寬待 Helga，隨便給她賒貨，還把公司的退休基金投資在「劉伶債券」上。如今，貨款要作爛帳撇除，對債款的投資損失超過九成。紅酒供應商是三代經營的家族生意，也不得不關門了。啤酒供應商被它的競爭對手合併掉，當地的釀酒廠被關掉，150名員被辭退。

至於那家銀行、經紀行和它們尊貴的高層人員則幸保不失，因為得到政府「無條件」的巨額注資挽救。高層人員還拿到六位數的花紅。政府花的錢，來自還在就業、中產、滴酒不沾的人的繳稅，他們從無沒有光顧過 Helga 的酒吧。

金融海嘯，就是這麼回事。