港元匯率政策豈能不思變改

由於美國的主權信用評級被標普下調了，全世界股市波濤洶湧。在香港，這使一個問題受到特別關注：與美元掛鉤的港元匯率。我沒有特別匯集各報章的言論細看，只是連日從早上電視上的報章社評摘要感覺到，多份報章就此發表了評論，而似乎都傾於：是時候考慮改革這個實施了近三十年的匯率制度了。

如今以7.80港元兌一美元的固定匯率掛鉤制度，是一九八三年十月十七日起實施的。在此之前，港元的匯率制度曾多度變化。

港元產生之初，實行銀本位制。這實施百多年後，至一九三五年發生全球白銀危機才結束，改與英鎊掛鉤。在二十世紀初，英鎊是世界最重要的支付貨幣和儲備貨幣。隨著兩次世界大戰發生，英國國勢江河日下，英鎊地位不斷下跌。特別在第二次世界大戰結束後，英國貨幣危機接二連三，外匯大量流失，英鎊一再貶值。一九七一年，美元放棄金本位制實行浮動匯率制；翌年，英鎊也自由浮動了。港元於是蟬過別枝，改與美元掛鉤。至一九七四年十一月，由於美元弱勢，港又變為自由浮動。

這情況維持到八十年代初。由於對香港前途的憂慮，香港社會、民心出現不穩，港元匯率大幅下滑，由七十年代初的每4.965港元兌一美元，跌至 9.60。這使港英政府在一九八三年宣布港元再與美元掛鉤，匯率固定為每7.80港元兌一美元。一算指頭，至今28年了。

28年來，香港發生了很大變化。28年前，大陸剛實行改革開放不久，在大量港人移民的同時，春江水暖鴨先知的港商開始把製造業往北移，而香港的服務業不斷擴展，最終使香港變為如今服務業佔總產值93%國際金融經貿中心。

那時美國是香港的最大出口市場，香港出口的44.5%輸往美國。那時有句話：美國一打噴嚏，香港就感冒了。大陸則只佔香港出口的8.2%。

可是如今大不一樣了。在雷曼兄弟倒閉的二零零八年，美國市場還佔香港出口的21%。接着兩年，數字下跌至13%，12%，反映美國的不景氣持續，且不知伊於胡底。大陸市場則倒過來，市場不斷擴大，二零零八年已佔38%，去年更升至45%。

至於進口，大陸一直是香港的主要供應源。香港去年45%進口商品來自大陸，美國則排第五位，佔5%。

由於美元仍是世界最重要貨幣，香港與其他地方的貿易仍然多以美元進行。但可以看到，對於香港來說，美元的地位確是大不如前了。更何況美元的跌勢看不到底，人民幣則誰都知道必持續上升。

現時，美國打噴嚏了，香港當然擔心；而大陸打噴嚏了，香港會彈起來。

從外部來看，情況的變化也十分巨大，國際貨幣市場的變化可說是顛覆性的。28年前，日圓如日中天，歐元仍在紙上談兵。如今，日圓幣值被逼上了歷史高位，但日本經濟乏善可陳，日本人對超高的幣值有口難言。誕生後曾被看好的歐元，正風雨飄搖，歐元區債務危機暴露了它的先天缺陷，歐元可能難行之久遠。人民幣的國際化昨天看似仍遙不可及，今天已熱得誰都在談論。

一個地方的貨幣匯率政策是因時制宜的產物，港元過去在這方面屢有改變正說明這務必要靈活應變。28年來，香港內外都發生了如斯巨大變化，以7.8港元兌一美元的政策能不思變嗎?

要否強於執行而弱於規劃，這是個重大考驗。